Kate 科记汇 文/张子鹏
2015年11月20日，第二届中国O2O高峰论坛暨中国绿色创业高峰论坛在北京昆泰酒店开幕。
中国电子商务会常务副会长王宁、中国O2O高峰论坛暨中国绿色创业高峰论坛组委会秘书长郭东臣分别为本次论坛开幕致辞。来自全国各地2000多名企业家、10多名重量级演讲嘉宾、众多家投资机构齐聚一堂，O2O和互联网+业内及相关行业最具深度和创意的头脑汇聚在一起，共同讨论推进互联网新兴技术及创新创业对中国经济的转型升级作用。
香港崇德基金投资有限公司董事总经理陈敏，在本次高峰论坛上发表了在互联网2.0时代背景下，O2O2O和资本化新时代股权投资的社会及经济意义的开幕演讲。
陈敏在演讲中表示，在下一个资本化周期，应该把过去三十年形成的财富，通过股权投资转化到实体经济，加入到下一个周期的财富再创造进程之中。
在未来经济中高速成长和中高端消费增长驱动下，未来会有四到五亿人进入中等收入阶层，相当于两到三个美国，两到两个半欧洲的人口数量，在未来三十年到五十年当中，中国经济还会有一个中高速成长的动力。应着眼于人力资本开发，靠人力资本价值推动和驱动，释放13亿人的创造力。
未来股权投资会更加向前端初创期企业聚集。这正好与现在政府所主推的创新和创业相配合。天使和VC早期投资，将会成为市场趋势。但在内地天使投资用基金的方式投资风险非常大，可以有天使投资人自担风险的天使联盟。
陈敏表示，在结构调整、转型升级、创业创新这个新轮回的经济变局中，股权投资及股权投资管理者被这个时代定义了一个新的角色，那就是资本化促进者的角色。
以下为陈敏的演讲的主要内容。
资本＋时代
我本人从事私募股权基金管理工作，还在清华大学我学生们创设的创业园，担当创业辅导老师。今天想跟大家讲的问题是未来股权或者权益投资管理，在正在到来的资本化大时代里具有什么样的经济和社会意义。在新常态下到底怎么定义未来的经济发展模型模式和经济推动的力量？
过去大家把股权投资单纯当成一种理财工具。而在未来三十年乃至五十年的时间段里，股权投资将会无所不在，股权投资是未来转型升级、创业创新一个越不过去的资本工具。
告别旧常态，走进新常态，我们正在步入一个资本促进价值创新的资本化年代。一个股权创造演绎财富的大机会时代正在眼前呈现，股权投资让新财富模式的实现成为可能。
新常态下的资本化时代，股权投资的经济意义是什么？有四个维度思考这个问题，分别是：转型升级、“X+时代”、创新新潮时代、金融深化。从转型升级告别唯GDP的“产业商业主义”旧常态，过渡到创新驱动瞄准X+创新创富大潮的世纪入口，我们最终会来到金融深化撑起“资本+”的“金融商业主义”的新常态。这两个概念一个代表过去，一个代表未来。
过去的旧常态是什么样的经济模型呢？过去是刨了三十年的地球，把地下的铁矿石、有色矿等矿产刨出来，然后制成建材，在地上建房子、修路和修汽车。背景是我们进入城市化年代，农民进城，全球的制造业能力向中国转移。这个地球大搬家的GDP经济模型起源于特有的土地征用和出让机制。
过去中国的土地征用和出让体制是什么？是高价供给商住用地和低价供给工业用地并举的土地政策。这人为压低了制造业整体生产要素价格，牵引FDI涌入，诱发过度投资，形成过剩产能。但外部市场发生逆转变化，今天有不少的产能不知该去何方。过剩产能压制人民币汇率，低成本、低价格向国际市场输出过剩产能，形成“投资+出口”需求端双驱的GDP格局。高层开始更关注供给侧，供给侧改革提上议事日程，未来的经济模型势必会发生一些变化。
中国吸引外资和出口创汇，形成规模巨大的超常外汇储备，强制结售汇制度使出口一美元货物，国内同时超发一美元的人民币，结售一美元的人民币。特别的结汇制度促使人民币基础货币被动超发，这本来会导致通货膨胀，但是这几年没有大幅通胀，我们的货币都去了哪里？高价商住用地价格，催生房地产泡沫。高价房成为对冲货币超发的超级商品，吸纳流动性，收存通胀，客观上制造虚拟通缩，抑制工资性收入分配。消费需求长期呈压制型不足，消费不彰，稳增长长期依赖投资拉动。相应的地方政府债台高筑，货币和财政已再无太大作为空间。
“高储蓄+投资拉动+债务型融资+财政买单+高税负”，这就是过去的经济模型，必须向创新、创业、经济转型升级要经济未来的春天。
未来不能再靠要素低价格，需求端资本粗放型扩张的这个模型已经不能维系，要走集约化发展的模型。过去资本投放主要靠政府推动，在此强调，股权投资其中一个使命，就是在下一个资本化周期的过程中，把过去三十年形成的财富，通过股权投资转化成新的或者定向到新的有价值创造的实体经济当中去，加入到下一个周期的财富再创造进程之中。
过去是一个刨地球的经济模型。未来我们还能刨什么呢？未来应着眼于人力资本开发，靠人力资本价值推动和驱动，释放13亿人的创造力。所以，过去讲的是人口红利，未来讲的是人力资本红利。未来要通过“若干个+”，如人民币+、城市化+、人本+、互联网+、创新创业+，最后还有一个资本+的维度，思考未来经济模型转型。
互联网+2.0生态
在万众双创之中，O2O是一个巨大的战场，该战场对资本有海量需求。过去对互联网+的认识有片面性。讲到O2O，我给大家推出一个新概念，我们未来叫“O2O2O”，是网下到网上再到网下的过程。到底是+互联网还是互联网+？只是线下到线上去露个脸，一切消费流程依然走线下，那也只是+互联网而已。互联网+，就是未来企业能不能成为一个入口、平台。从+互联网的O2O到互联网+的O2O，是对于未来传统产业怎么过度到互联网的新思考方式。
前一段时间学界有讨论，有没有互联网思维的这个问题。我认为应该持开放态度。互联网既是一个经济行为，也是一个技术状态，更是一个社会思潮。互联网思维可以在不同的层面进行思考，但是就互联网思维而言有一些共性的东西，如今天我们开幕式就特别演示了互联网思维的特征。
大家手机摇一摇，摇出来的嘉宾上台来宣布活动开幕。在过去开幕或者主持人只能是由会议组委会来指定，今天是大家摇出来的，互联网思维就是消费的民主化、社交的民主化。未来消费主张要由C端来主张民主化。
讲到了“互联网+”，这是中国上下三百年以来，第一次在大技术周期层面与发达国家相比处在同一起跑线上。虽然互联网不是中国人的发明，但是由于中国有13亿人在奔中等收入阶层去，面临经济结构转型升级。互联网在中国的应用，世界任何一个国家都不能比，中国在互联网的应用以及商业模式的创新上走在世界的前头。
未来移动通信、大数据技术、定位技术、万网互联、工业4.0生态与中国工业制造2025体系对接，以及由此演绎延伸的新技术领域，蕴涵无限的可能。互联网+进入落地的2.0时代：互联网+工业、互联网+服务、互联网+政务、互联网+社会管理，互联网+人文交流、互联网+X都在今天同一个时点出发。但互联网也只是才刚刚开始。最早当电力出来的时候，不是所有的企业或所有社会阶层都能消费电。而今天电力已无所不在。互联网+也会有一个演进的过程。所以那些最靠近互联网，最符合互联网基因的消费或业态，先互联网化，慢慢成为生态。
传统产业往互联网想有几个方面要考虑：入口思维、平台思维和生态思维。互联网不是万能的，它并不能改变经济活动遵循价值规律和效率效益原则的基本法则，但是互联网的确在改变着一切。互联网冲击着旧有的体制、规则、观念，重构和重塑经济社会生产、供应和消费社会专业分工的生态，带给我们的改变是体系的、生态的、时空的和社会性的。
释放人力资本红利，保持中高经济增速
城市化+有两个方面的城市化问题，一个叫区域经济一体化，大城市化。第二个叫中小城镇化，离土不离乡。未来农村部分农民会离土，但不离乡，不能像以前似的，农民工再往大城市去流转。这两个方向会产生市民化的人口红利。
过去长期处于二元经济社会，二元社会结构会向一元社会转型。在这个过程当中，有大量的农村人口，一是离土不离乡就地成市民化；二是进入大城市市民化。未来会有两到三亿的农民进入大城市。在中高速成长和中高端消费增长驱动下，加上城市化，未来会有四到五亿人进入中等收入阶层，是一个尚在中高速成长过程中的中等收入阶层消费力量，相当于两到三个美国，两到两个半欧洲的人口数量。在未来三十年到五十年当中，我们经济还会有一个中高速成长的动力。
在双中高驱动下，资本化和股权投资被赋予了新的含义。未来资源配置的方式更多地会用资本化的方式来配置，或者说资源配置资本定价说了算；资本定价市场说了算。资本配置的途径和方式将更加的精细化、精准化，更加追求质量。而不是像过去粗放扩张型的资源配置方式。精益求精资本配置方式的工作由谁来做呢？政府还是市场？市场的方式那就是需要有大量专业化和职业化的股权投资管理团队来担当，在这个市场与企业、资本方打交道。
所谓“人本化”，拿到资本化的语境中就是要释放人力资本红利。我们现在讲“双创”，政府推了一系列的政策，全国各地的产业孵化园，创业孵化园，雨后春笋般涌出。
经济社会由唯GDP转向惠民生乃大势所趋，将迸发出服务型和文化类消费的巨大刚需。国家更加重视人的发展，创业降门槛，增加人力资本参与财产性收入分配机会，社会更趋中产化，新增购买力和消费意愿所释放的消费力将是前所未有和世纪性的。消费不再压抑，经济不可逆地转向服务和消费。精神层面消费，如文体娱乐、健康管理、财富管理、颐老产业越来越呈刚需特征。
以股权化促科技、管理和金融人才资本化
想跟大家重申的是，过去我们是产业商业主义刨地球的经济模型，绝大部分财富效应是建立在聚集或攫取有形的自然资源基础上形成的，不是价值创造形成的。未来我们更加强调的是财富是在共同价值创造过程中形成的，财富的均衡化、平等化、公正化，要从公平创业机会开始。财富从创业开始，制度上要对人力资源的资本化给予承认，就要承认人力资源创造价值的时候，你的人力资源就是资本性投入，你就是人力资本，而不只是劳动力的雇佣或占有。这个理念必须树立。
也就是说我们创新驱动的本质是人力资本价值创造的驱动，人力资源能转化成人力资本在三个方向：科技人才、管理人才和金融人才，对这三个方面的人才的聚合给予资本化。要赋予他在公司的人力资本供应方的法律地位，制度性给予资本化的法律形式就是股权化。
还有人力资本、人力资本形成的财富和价值形态都是无形的，怎么去有形化、资产化、具体化，载体也是予以股权化。人力资本股权化，也就是在人力资本资本化的过程中，股权管理、股权投资以及股权投资驱动，在未来经济发展过程当中，人力资本具有了特殊的社会和经济地位。
刚才讲到供给侧的改革，那用什么方式来推动经济呢？用资本化的方式，例如PPP；国有企业管理将来也是资本化的方式，叫混合所有制，混合所有制后再进行上市予以资产证券化实现国有资产的资本化。未来国资委就变成国有资本管理公司。资本化，我们未来经济发展模式就在这三个字当中了。
资本化需要一个环境条件，叫经济社会更趋金融化。把几个结论性的观点先给大家讲一下，资本的使命就是创造剩余价值的。不能创造剩余价值的钱不能叫资本，只有创造了增量价值，形成消费剩余才能有资本的积累，才能汇聚新的价值创造机会。所以资本化是把资本要素定向配置给有能力创造更多价值的人。股权投资基金、股权投资管理团队的使命就是做资本化工作。同时，还要做资本化促进工作，这个促进工作做得好，结果就有机会使投资人获得超额资本回报，如果从事股权投资管理的这帮人做正当的事，股权投资促进的工作做到位，财富的形成就是自然而然的一个结果。
探索天使联盟股权投资模式
股权投资大致有四个企业发展阶段可以介入。以往股权投资，大家更多的聚集在后端、成熟端，也就是上市前的股权投资。未来股权投资会更加向前端初创期聚集。这正好与现在政府所主推的创新和创业相配合。也就是说天使和VC早期投资，将会成为市场的趋势。还有就是PE的投资或者叫成长性的投资以及后面的并购性的投资。
在一个商业过程中，投资机构的性质和企业的商业发展是有阶段性匹配要求的。在创业企业找投资人的时候一定要找到适合这个阶段的投资人。在初创期仅仅是一个故事，但是这个故事要找知音，他心眼好给你投资扶持你，所以她叫天使。
特别要强调一点，刚才也见到有几位国际友人是做早期投资的，在中国有一个特别的问题就是说信用诚信，契约精神缺失的问题，确实跟国外不大一样。
基金是一个有期限约束的信托安排，受期限和受托人信誉度的约束。基金投资实际上是一个对创业者再信托的过程。我们社会的信用环境和对待契约的认真程度，基本上还没有到适合天使投资采用基金形式的生存空间。
所以在内地天使投资用基金的方式投资风险非常大。但我们可以有天使投资人或天使投资人个体自担风险的天使联盟。在往后的VC阶段不是单纯打造一个产品技术，是打造未来商业模式的技术模型，是一个创业型企业进入商业模式成熟期之前在人、财、物、产、供、销的试错过程。最后是公司发展进入到品牌模式的时候。
所谓品牌模式，不是有个商标为人所知而已，而是企业在市场上有了排名，在市场上可以主张定价权或制定行业标准，在市场竞争中拿到标准制定参与权。在这种情况下去上市，企业N多年的人、财、物，产、供、销，以及技术、网络和品牌的努力都在公司股权中就位，都参与到股权资本定价中去了。上市是资本市场对企业N多年人、财、物，产、供、销，以及技术、网络和品牌等内涵资本价值予以一次性资本定价。
上市早了，股权资本内涵价值就会缺位，一些还来不及出来的价值要素，如品牌、行业老大地位等没有实现，就拿不到上市的红利。也就是说企业的股权资本溢价是有缺憾的。如果不上市，企业靠什么来补充资本，冲到行业老大地位或成为一个品牌模式呢，这就回到了我今天演讲的主题，靠不同类别的股权投资机构投资者。
我们进入到了资本演绎财富创造的年代，在结构调整、转型升级、创业创新这个新轮回的经济变局中，股权投资及股权投资管理者们被这个时代定义了一个新的角色，那就是资本化促进者的角色。
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