autumn 山西利用新能源发电扩大晋电外送规模
今年以来，山西不断加强电力外送通道建设，促进新能源消纳，晋电外送规模再创新高。截至6月底，全省外送电量达444亿千瓦时，同比增长7.8%。
近年来，能源大省山西持续推进能源绿色发展。截至今年6月底，山西省发电装机容量达8863万千瓦，其中，风电和太阳能等新能源装机2100多万千瓦，同比增长28.7%。此外，全省30万千瓦及以上现役燃煤发电机组全部完成超低排放改造。
为扩大晋电外送规模，山西不断加强电力外送通道建设。截至目前，山西电网拥有1条±800千伏特高压直流送华东通道，1条1000千伏特高压交流送华中通道，9条500千伏交流送华北通道，电力外送能力3830万千瓦，承担着向京津冀、华东和华中等区域输送电能的任务。
在保障省内用电的前提下，国网山西省电力公司密切关注新能源发电预测情况，利用新能源发电提高特高压通道送电能力，扩大晋电外送规模。今年上半年，山西通过雁门关—淮安特高压直流线路外送江苏电网电量增加45.85亿千瓦时，同比增长78.84%；首次开拓浙江送电市场，实现“晋电入浙”零的突破。
同时，密切跟踪周边省份电力供需情况，开展天津、河南、江西和湖北电网增供交易电量23.5亿千瓦时，共同拉动晋电外送电量保持快速增长。
吉电股份:火电亏损幅度收窄,新能源驱动业绩高增长
吉电股份 000875
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2018-09-03
公司发布2018年中报,2018年上半年公司实现营收35.27亿元,同比增长46.35%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长306.35%,符合申万宏源预期。公司业绩同比大增主要由于火电发电和热力收入增加、亏损收窄,以及新能源板块持续贡献业绩增量。
资要点:
火电同比减亏、新能源业绩释放驱动归母净利润增加,财务费用较上年同期增幅较大。公司今年上半年火电板块净亏损0.2亿元,同比减亏0.35亿元;新能源板块实现净利润3.82亿元,同比增加78.5%,新能源成为公司利润的主要来源,业绩大增驱动公司归母净利润同比增加306.35%。公司近年来通过自建与并购等方式持续加码新能源项目开发,资产负债率目前已经攀升至75.32%,公司今年上半年实现财务费用5.19亿元,较上年同期增加1.81亿元,财务费用大幅攀升对于公司整体盈利造成一定负面影响。
火电新项目投产+利用小时提升驱动发电量增加,热力销售为火电板块主要盈利来源。今年一季度公司长春热电1号机组投产,新增火电装机35万kw,截至目前公司火电装机达316.5万kw。吉林省全社会用电量同比增长8.71%,公司火电机组利用效率有所提升。18H1公司火电发电量5.57亿千瓦时,同比增加46.82%。上半年公司综合标煤单价同比升高47.01元/吨,致使燃料成本进一步增加,火力发电业务盈利仍然较为艰难,热力销售量价齐升为公司火电板块主要盈利点,18H1公司实现供热量1586.78万吉焦,同比增加28.43%,同时供热单价有所提升。
受益限电改善及装机增长,新能源持续贡献业绩增量,公司继续加大新能源产业布局。截止18H1公司在运新能源装机达256.17万kW,较上年同期大幅增加44.7%,占总装机的45%。受益于弃风限电改善以及装机增长,18H1新能源发电量21.62亿千瓦时,同比增加50.99%。当前,公司已建立了东北、西北、华东、江西四个新能源开发基地和长春、合肥、九江三个新能源运维基地,新能源业务从吉林省延伸至国内25个省市地区。公司8月30日公告,拟以7.43亿元收购上海成瑞投资有限公司所属7家风电公司100%股权,合计涉及风电项目装机容量达32.7万kw。此外,公司于4月投资建设的吉林白城光伏应用领跑基地项目(10万kw)正有序推进。公司持续加大新能源转型力度。
盈利预测与评级:考虑到公司拟收购和新开工的新能源项目进度,我们暂不调整18年盈利预测,上调19-20年盈利预测(调整前为2.76和3.83亿元),预计18-20年归母净利润分别为2.17、3.16和 4.28亿元,当前股价对应PE 分别为29、19、15。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。
长源电力:一季报业绩高增,看好蒙华投运+供需格局持续改善
长源电力 000966
研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2019-04-25
2019年Q1业绩符合预期:根据公司披露的一季报,2019年一季度公司实现营业收入20.5亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长322.8%,一季度盈利超过去年全年利润(2.09亿元)。公司盈利形势大幅好转,业绩符合预期。
利用小时数大幅提升和煤价下行助推2019Q1业绩超预期:受益于电力供给侧改革,湖北省电力供需格局显著改善。根据公告,2019年一季度,公司累计完成发电量和上网电量54.57亿、51.51亿千瓦时,分别同比增长23.1%和23.26%。一季度发售电量超预期,一方面与本地水电出力同比下降有关,另一方面是因为湖北省宏观经济运行态势较好,用电量增长超预期。湖北省于2018年4月发布《省人民政府关于加快新旧动能转换的若干意见》,提出要推进传统产业转型升级,重点支持食品、石化、纺织、冶金、建材等15个千亿产业转型升级;要做大做强战略性新兴产业,加快实施战略性新兴产业倍增计划,积极培育新业态新模式。根据湖北省发改委数据,截至2019年4月初,湖北省日均用电量为5.2亿千瓦时,日均用电量较去年同期(4.6亿千瓦时)增长14%,大幅高于全国平均水平。煤价方面,2019年一季度煤价较去年同期大幅下降,湖北省2019Q1的电煤价格指数较2018Q1下降10%左右。
公司地处湖北用电负荷中心,有望继续受益于煤价下行及利用率提升:截至2018年底,公司控股装机为369.43万千瓦,其中火电359万千瓦,风电9.35万千瓦,生物质1.08万千瓦,火电占比高达97%,具备高煤价特点。由于湖北省煤炭资源贫乏,燃煤主要来自外省长距离运输,燃料成本居高不下。考虑到2019年全国煤炭供需形势显著好转,蒙华铁路有望于2019年底投产,直接缓解华中地区“采购成本高、运输成本高”的双重难题。公司地处华中用电负荷中心,受益于产业升级和新旧动能转换,用电量有望保持高增长。考虑到湖北省传统产业升级与新旧动能转换工作稳步推进,“十三五”期间用电量有望继续保持高增态势。通过梳理湖北省能源发展“十三五”规划中列出的重点发电项目的施工进度,可以看出,2019年投产的大型发电项目较少,电力供需格局有望持续改善。在用电量高增长的背景下,存量火电机组有望获得较大的利用小时数提升。
湖北省电煤淡季不淡,高库存、高调入有效满足高耗用需求:根据湖北省发改委数据,2019年3月份,全省电煤“淡季不淡”,统调电厂电煤到达、耗用、库存均高于去年同期。全省统调火电厂累计调入电煤437.7万吨,同比增加134万吨,增幅44.1%;累计消耗电煤442.8万吨,增加132.5万吨,增幅42.7%;月末库存320.4万吨,增加47.7万吨,按上年3月份日均耗煤10万吨测算,可满足1个月以上耗用。
虽然火电发电量高增长,但高调入、高库存有效保障电煤高耗用需求。
积极布局陆上风电业务,进一步打开成长空间:截至2018年底,公司已并网风电项目共有9.35万千瓦,其中广水风电中华山项目(4.95万千瓦)在2018年实现净利润2568万元,乐城山项目(4.4万千瓦)于2018年2月顺利并网发电。吉阳山项目(5万千瓦)于2018年6月开工,首批机组有望于2019年6月底并网发电。中华山二期项目(4.95万千瓦)已获得省发改委核准,力争2019年底全部投产。在停建、缓建火电项目的背景下,积极开发盈利状况好的陆上风电项目,有望进一步改善公司经营业绩。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价6.2元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为23.2%、9.2%、6.6%,净利润分别为5.5亿元、7.5亿元、9.3亿元,对应市盈率分别为11.7倍、8.6倍和6.9倍。
风险提示:煤价持续高位,电价下调风险,风电项目推进进度不及预期。
中科三环:入股“南方稀土”的战略意义是什么?
中科三环 000970
研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2019-05-29
南方稀土是我国最大的中重稀土生产企业, 拥有江西省全部 45本采矿证, 稀土开采指标 3.78万吨,占比达 31.5%。 公司与中国南方稀土集团签订 《合作意向书》, 拟以增资扩股方式持有南方稀土 5%股权,并将以最优惠的市场价格获得稀土原材料的稳定供应。双方拟在赣州“ 稀金谷” 共同投资高端稀土磁性材料项目,合资设立产能 5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土占股不高于 34%。 在中科三环入股南方稀土后 5年内,南方稀土不再接受其它稀土永磁企业成为南方稀土的股东。 交割完成后,公司是集团的第二大股东,也是市场上唯一一家有中重稀土资源的永磁材料公司。
重稀土在新能源汽车驱动电机永磁材料中不可替代,存在价格持续上行动力。随着渗镝铽技术进步, 重稀土的用量从 5%降至 1%以下, 但是新能源汽车驱动电机对高温状态下的磁性能要求更高,重稀土的使用不可或缺。 粗略假设,若未来全球新能源汽车产量达到 2000万辆,按照每辆 3公斤用量计算,对应新增永磁总需求 6万吨, 镝、铽按照 3%和 0.5%用量计算, 镝、 铽的新增需求 1800吨和300吨,现有供给或将短缺,公司布局重稀土资源的战略意义凸显。
拟持南方稀土 5%股权, 稀土价格上涨增厚公司潜在投资收益。
南方稀土集团 2018年拥有稀土开采指标 3.78万吨,按照中重稀土资源镝铽元素 5%的配分计算,理论指标产量约 1890吨, 镝、 铽元素每上涨 10万元/吨,对应增厚南方稀土理论利润为 1.89亿元, 按照公司持有 5%股权计算,理论增厚中科三环公司的利润为 945万元。
另外,若未来南方稀土谋求上市, 预期公司的财务投资收益可观。
盈利预测及投资建议: 预计公司 2019-2020年归母净利润分别为 2.71、 3.80、 6.03亿元; EPS 分别为 0.25、 0.36、 0.57元,以 2019年 5月 20日股价对应 P/E 为 43X、 30X、 19X, 看好公司在中重稀土的资源布局、 新能源汽车对永磁材料需求,给予“买入”评级。
风险提示: 宏观经济增长乏力、 新能源汽车发展不及预期
中材科技:叶片受益风电需求复苏,玻纤扩产带动盈利提升
中材科技 002080
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：2019-04-30
业绩低于申万宏源预期,玻纤扩产带动盈利提升。报告期内,公司实现营业收入114.47亿元,同比增长11.48%;实现归属母公司净利润9.34亿元,同比增长21.75%。营业收入增长主要受益于风机叶片销售容量增加及玻璃纤维产销增长。报告期内,公司玻璃纤维业务进一步降本使得盈利能力显著增强。
风电复苏带动叶片销量增长,推陈出新市占率稳步提升。2018中材叶片实现营业收入33.85亿元,实现营业利润1.95亿元。报告期内,国内风电新增装机稳步增长,主流产品快速向2MW及以上机组升级。2018年公司2MW以上叶片实现销售容量合计5192MW,占比高达93%。2017年全国风电新增装机19.66GW,公司出货量4.86GW,市占率24.7%,2018年全国风电新增装机21.14GW,公司出货量5.59GW,市占率26.4%,市占率提升1.7个百分点。
持续扩张优质玻纤产能,盈利能力显著增强。2018年公司全资子公司泰山玻纤实现销售玻璃纤维及制品84.5万吨,同比增长14.43%;营业收入58.80亿元,同比增长9.45%;净利润9.61亿元,同比增长38.3%。利润增长率远高于产量、销量和营业收入增长率,盈利能力显著增强。2018年底F06线点火投入运行,目前公司玻璃纤维实际年产能超过90万吨,先进产能占比超80%,成本优势明显。公司2020年规划实现100万吨年产能,且积极筹划海外玻纤基地选址和项目建设,推进国际化产业布局,增强玻纤业务全球影响力。
下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是风电叶片与玻璃纤维龙头,风电叶片市占率连续六年第一,受益风电需求回暖,公司有望直接受益。我们下调盈利预测,我们预计公司19年实现归母净利润为13.02亿元(下调前为15.34亿元),对应的EPS为1.01元/股。新增20-21年盈利预测,预计20-21年实现归母净利润15.53和17.68亿元,对应的EPS为1.20和1.37元/股。目前股价对应19-21年PE分别为13、11和10倍,维持”买入”评级。
金风科技:风机放量营收增四成,毛利率仍待回升
金风科技 002202
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2019-05-08
公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现营业收入53.96亿元,同比增长39.80%,归母净利润2.29亿元,同比减少4.64%,EPS0.06元,主要因执行18年低价订单毛利率下滑导致。
行业再现抢装潮,公司风机销售高增确定性强,毛利率有望在下半年企稳回升,预计公司19-20年分别实现净利润36.02、40.55亿元,YOY分别为11.98%/12.58%,EPS0.878、0.989元,当前A股价对应18-19年动态PE为12.5/11X,H股股价对应18-19年动态PE7.8、7X,给予“买入”建议。
营收增长四成,毛利率承压:公司一季度实现营业收入53.96亿元,同比增长39.8%,归母净利润2.29亿元,同比降低4.64%,扣非归母净利润1.88亿元,同比降低16.55%。营收大增四成印证风电行业自去年底回暖明显,且受竞价政策影响存量项目抢装现象。净利润表现不佳主要因18年低价订单执行,毛利率承压。19年Q1毛利率26.6%,较同期降低近10个百分点,环比企稳回升6.5个百分点。公司费用控制较好,期间费用率24.08%,同比下降7个百分点,其中销售费用、管理费用(含研发)、财务费用分别下降2.2、2.5、2.1个百分点。
风机销售高增,高存货待交付:公司一季度对外销售风机928.9MW,估算同比增长超40%,截至一季末公司存货81.27亿元,较去年底增长63%,主要为满足订单交付备货。公司在手订单19.23GW,同比增长14.6%,其中已签订合同订单达15.2GW,同比增长45.9%,在手订单充足。19年公司自营风场有效小时数537小时,同比降低53小时,装机结构持续优化,目前公司在建容量南方和华东等消纳较好地去占比60%。
一季度招标量创记录,抢装开始:19年一季度国内公开招标量为14.9GW,同比增长101%,占全年招标量的42%,创历史最高季度招标记录。其中海上风电招标量3.0GW,同比增长61%,占比20%。招标价格方面,公开投标均价自18年四季度已企稳,以2.0MW机组为例,19年3月投标均价3410元/KW,较去年价格低点3196元/KW回升6.7%。
盈利预测:行业再现抢装潮,公司风机销售高增确定性强,毛利率有望在下半年企稳回升,预计公司19-20年分别实现净利润36.02、40.55亿元,YOY分别为11.98%/12.58%,EPS0.878、0.989元,当前A股价对应18-19年动态PE为12.5/11X,H股股价对应18-19年动态PE7.8、7X,给予“买入”建议。
风险提示:1、风机价格低于预期;2、国内新增装机低于预期。
