Vicky 我们平时关注的上市公司财务报表一般都是合并报表，是因为现在很多公司都是集团性质的，所以合并报表背后并不是对应了一个真实存在的企业。反而我们关注较少的母公司财务报表才是对应的单一公司，
我们可以通过母公司的财务报表与合并报表的对比来看出集团内部的资源配置主导权和效率管控
。区别有点类似于美国联邦制和我们的集权制度。
下面表格列出了三家公司，具体以“美的集团”来分析，后面总结会对三家企业做大体上的概述。
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“美的集团”分析：
①通过对短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债的金额对比，借款融资主要发生在子公司，母公司融资为辅。
②母公司借款少的多，但是利息费用为19亿，大于合并报表的13亿，说明有部分借款是来自对子公司的借款。
③合并报表的借款为590亿，产生13亿利息费用；母公司106亿，产生19亿利息费用，说明母公司的借款利率较高，子公司借款利率较低。可见，母公司部分借款来自子公司，子公司承担了对外融资的功能，子公司对外融资的综合利率较低。
④在货币资金管理上，母公司有492亿，子公司320亿，母子公司都保有一定的货币资金，参考母公司的经营性资产很少。说明母公司主要用来进行投资。
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注：
① 其他应付款差额反映了母公司从子公司占用的资金规模
② 其他应收款、预付款、长期股权投资差额项为母公司的控制性资产项
“美的集团”分析：
通过其他应收款来看，母公司对子公司支持了254亿（283-29）；
通过其他应付款来看，母公司从子公司占用了1187（1231-45）亿资金；
借款也有部分来自子公司，说明母公司从子公司吸收整合了大量资金，然后通过其他应收款统一整合分配一部分到子公司，实现集团内部的资金流动，其他部分用来进行投资或者以后用来投资。
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“美的集团”分析：
通过对比管理费用、销售费用、研发费用，母公司基本上都是没有的状态。
说明母公司不对外销售、不进行研发。
通过对比营业收入和营业成本，这些基本上都发生在子公司。
进一步说明母公司主要负责投资。
总结来看：
①
美的集团：
母公司不进行生产销售和研发，主要是通过投资来控制子公司，然后通过整合子公司的资金进行新的投资扩张，但是有很大一部分资金用在了债权和交易金融资产的非经营性的投资上，营收产品主要为暖通空调、消费电器及其他业务。
②
海尔智家：
母公司基本没有对外债务，债务融资都是在子公司，母公司有自己的业务，产生销售费用、管理和研发费用，相较于美的集团，海尔智家更集中于长期股权投资来进行集团扩张所以其扩张效应也较强，货币资金主要分散在子公司，子公司的自由度较高，母公司有一定的资源调配，但是主要还是强分权的一种状态。营收产品主要为电冰箱、洗衣机、空调、厨电，产品多元化。
③
格力电器：
是母公司强集权的状态，母公司借款为主，营业收入、销售、研发都集中在母公司，产品聚焦主要集中在空调领域，空调的毛利也是最高的达到34%，虽然格力声称自己多元化，但目前占营收额度非常小，格力的可扩张的空间是很大的。
4
最后我们可以通过销售费用率、管理费用率、研发费用率等比率以及核心利润率来做一个对比。
美的
格力
海尔智家
销售费用率
9.6%
7.7%
16%
管理费用率
3.2%
2.1%
4.7%
研发费用率
3.5%
3.5%
3.2%
核心利润率
7.6%
11.4%
4.6%
注：
核心利润率=（营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售、管理、研发费用－利息费用）/营业收入
这里我们重点关注核心利润率，格力更加专注和集权的方式，核心利润率最高，海尔智家属于广泛分权的方式，核心利润率相对较低，但是对于市场、行业可能的的机会把握自由度更高。
我们分析整个集团内部的管理方式，主要有
集权式、分权式、平衡式
三种。在分析公司时可以从以上角度进行分析。它们的意义可以借助万科董事长郁亮在业绩发布会上的反思来说明。
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