Kate 山西证券股份有限公司程俊杰近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《碳酸锂高景气持续，未来成长可期》，本报告对盐湖股份给出买入评级，当前股价为21.85元。
盐湖股份(000792)
投资要点：
公司披露 2022 年三季报。前三季度公司实现营业收入 235.42 亿元，同比+118.01%，归属母公司股东的净利润 120.82 亿元，同比+225.20%。其中，公司 2022 年第三季度实现营业收入 62.38 亿元，同比+34.55%，环比-35.6%；归属净利润 29.25 亿元，同比+82.69%，环比-48.33%。
氯化钾碳酸锂价格上涨提升公司业绩。受氯化钾、碳酸锂产品市场价格同期大幅上涨，公司整体盈利水平较去年同期大幅提升。根据百川盈孚数据，2022 年中国氯化钾市场均价为 4425.13 元/吨，同比上涨 33.35%，上半年在国内供应趋紧、俄乌冲突影响下价格持续上行，下半年钾肥市场需求逐渐进入淡季，价格有所回落，Q3 公司钾肥出厂价均价为 4847 元/吨左右，较二季度均价（4365 元/吨）增长 11.04%。上半年电池级碳酸锂均价 45.3 万元/吨，同比上涨 454%，上半年碳酸锂产量达 15 万吨，同比增长 34%，碳酸锂行业高景气度持续，截至 10 月 27 日，电池级碳酸锂报价涨至 54.2-56 万元/吨，价格屡创新高。产销方面，前三季度公司氯化钾产量约 429 万吨，销量约 354万吨；蓝科锂业生产碳酸锂产品约 2.41 万吨，销售碳酸锂产品约 2.44 万吨，期末库存约 0.31 万吨。
受益于氯化钾碳酸锂大力发展，公司毛利率、净资产收益率有所提升。公司销售毛利率 80.1%，同环比分别变化+18.14pct、+2.17pct；期间费用率4.18%，同环比分别+0.37pct、-2.98pct；实现加权净资产收益率 76.97%，同环比分别变化+15.78pct、+11.23pct。Q3 毛利率 86.13%，同环比分别变化+19.07pct、+6.12pct；净资产收益率为 14.41%，同环比分别变化-7.1pct、-21.6pct。
启动锂盐一体化项目，未来成长可期。公司拥有 3 万吨碳酸锂产能装置，同时启动新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目，投资额 708157.40 万元，公司成立项目组具体负责实施项目建设，目前新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续，正在进行相关招投标及合同签订工作，按计划在持续推进。受益于新能源汽车、储能等行业蓬勃发展，锂盐行业景气度持续向上。由比亚迪主导中试装置在盐湖中试基地进行中试，公司与比亚迪将协商尽快落实项目。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计 2022-2024 年归母公司净利润156.66/166.11/175.13 亿元，对应 EPS 为 2.88/3.06/3.22 元，目前股价对应2022-2024 年 PE 为 7.6/7.1/6.8 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：下游需求不及预期，宏观经济下行，产品价格大幅波。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利74.91亿，根据现价换算的预测PE为15.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐湖股份（000792）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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