winter 很多熟悉小编的投资人都了解，小编是一个拥有一定城投信仰的信托搬砖工，尤其近两年疫情影响、经济下行和民营房地产违约潮叠加的背景下，政信项目受到了更多投资人的青睐。但是否我们选择政信项目时，只要什么收益高买什么，江浙地区无脑冲呢？当然不是。最近小编在和许多投资人选择政信项目时发现，大部分投资人对项目推介过程中提到的“yy评级”表示很疑惑，这个评分在选项目时有什么用？又跟以往提到的外部信用评级有什么区别？今天，小编就用阳了的这两天空闲给大家做个详细介绍。
首先作为从业者，我们日常可接触到的主要评级工具有
外部信用评级、中债评级、YY评级等
。信托公司在筛选交易对手时，通常以其外部信用评级为一项重要的参考要素，比如有些信托公司要求产品里至少有一家评级AA+的主体或者捆绑不少于2个评级AA的主体。通过理财经理的灌输，久而久之，许多信托投资人仅听过外部信用评级这一评判要素，或仅会用外部信用评级这一个要素判断主体优劣。
我们知道，目前主流的外部评级机构有中诚信、大公国际、联合资信、上海新世纪、东方金诚和中证鹏元等，评级等级有AAA、AA+、AA、AA-、A+、A、A-。但其实我国外部信用评级市场存在诸多不足，主要表现为:
①
评级虚高
——融资主体对外部信用评级依赖程度较高、信评机构内卷以及一些不便明说的因素，导致融资主体的外部信用评级普遍虚高，只要没有实质违约，基本都是AA起。
②
区分度低
——统计显示，我国外部信用评级体系评出的主要级别集中在AAA、AA+、AA这三档等级，中间地带真空。
③
排雷有效性差
——绝大部分主体评级都挤在AAA、AA+、AA这三档，通过信用债违约统计数据表明，主体评级排雷效率并不高，近年来信用评级达到过AAA的违约主体就有海航、永煤、恒大、华夏幸福、蓝光发展、阳光城、华晨集团等，AA+违约主体有东旭、中信国安、中房、泰禾、福晟等。
熟悉市场的信托投资人早已发现，政信产品中主体要么没有评级，要么有评级的无外乎AAA、AA+、AA。但久经杀场的投资人肯定知道，云贵当年暴雷时可不管什么AA、AA+。近两年，也发生愈来愈多的AA+或者AA评级的城投商票逾期案例。外部信用评级具有一定的筛选功能，但其不是唯一标准，挑选产品时，我们要同时结合中债评级、海外评级和yy评级等工具使用。今天，我们重点介绍一下本篇主角，第三方独立评级——yy评级。
yy评级是瑞霆狗(深圳)信息技术有限公司旗下网站，创始人团队主要来自于鹏元等评级公司，是目前国内市场认可度最高的第三方评级机构之一。“yy”这个取名主要是来自其创始人姚煜的拼音首字母缩写。
yy评级将主体信用分为 1-10 十个级别，数字越小等级越高。
从历史验证情况看，yy评级为6以上的主体历史上违约发生极少，7以上的主体相对安全。
与之对应的外部主体评级划分如下:
截至2022年3月，全市场违约主体(不含技术性违约)201家，展期主体37家，合计238家。其中yy评级在主体发生问题前就覆盖的违约主体111家，展期主体33家，合计144家。yy评级对于违约主体发生违约之前，对其评级下调比例很高，能很好地对主体进行及时有效的评级调整。
(大白话就是yy评级能比较精准地发现主体可能存在问题，能及时对问题主体降级做出警示)
那么yy评级和传统的外部信用评级相比有什么优势呢？我们从
评级分布、评级调整频率和评级调整前瞻性
三个方面分析一下:
（觉得麻烦可直接看文章结尾结论）
1.评级分布
初始评级 YY评级对样本的初始评级整体呈现正态分布，样本主体初始评级主要分布在评级6和7，占比合计81.56%，分布在评级4和5的样本占比9.93%，分布在评级8、9、10的样本占比8.51%。
外部机构对违约主体的初始评级整体呈右偏，样本主体初始评级主要分布在AA级，占比高达78.72%，分布在AAA级的样本占比12.06%，分布在A及以下的样本占比仅9.22%。
违约前一年评级 违约前1年，YY评级仅覆盖了其中65.96%的主体，从分布来看整体仍呈正态分布，样本主体主要集中在评级7，主体数量45家，占比31.91%。
从外部评级来看，其违约前一年评级分布也呈右偏，AA级样本主体数量与初始评级相比无变化，占比78.72%，与初始评级一致；AAA级样本主体数量较初始评级来看增加2家。
违约/展期日评级
YY评级对于违约主体的评级结果整体仍呈正态分布，违约时等级主要处于垃圾级，识别效力较好。违约时主体主要集中在评级8，主体数量78家，占比55.32%。其中评级6的违约主体为：华信集团、金鸿控股、美兰机场、盛运环保、银亿股份、东方金钰、辅仁药业、海航控股；评级7的典型违约主体为：兵团六师、洛娃科技、华阳经贸、中民投、中信国安、沈阳机床、天房集团等。
从外部评级来看，其违约/展期日评级分布也呈右偏，其中AA级样本主体数量最多，为45家，占比31.91%；更有6家主体在违约/展期日评级仍为AAA级。
从评级分布来看：
1、外部机构评级在初始评级和违约/展期前一年评级集中度较高，主要集中在AA级，区分度不高，违约/展期日评级较为分散，但仍集中在AA级；2、YY评级分布更为合理，初始评级分布在评级4-10，违约/展期前一年评级分布在5-9；违约/展期日评级分布在6-10，整体呈现逐渐集中且评级下降的趋势。
2、评级调整频率
整体看YY评级的下调覆盖度更高。首先来看141家样本主体中在首次评级日至初始违约/展期日之间被下调过的主体占比，YY评级对其中73.76%的主体进行过评级下调处理，而外部机构对其中67.38%的主体进行过评级下调处理。
从调整后评级下调分布来看，YY评级下调覆盖主体数量下降，从调整前的104家下降至102家；期间有4家主体评级上调1次，其中1家主体评级下调次数从4次下降至3次，1家主体评级下调次数从2次下降至1次，还有2家主体评级下调次数从1次下降至0次，整体变动不大；外部评级下调覆盖主体数量下降，从调整前的95家下降至91家。期间有6家主体出现外部评级上调情况，其中有3家主体评级上调1次，1家主体评级上调2次，2家主体评级上调3次。
整体来看，YY评级下调覆盖的主体数量更多，占比更高，且期间对于样本主体进行评级上调的行为较少，而外部评级对于样本主体评级下调的频率整体更高，对于样本主体下调频率超过2次的主体占比42.26%，而YY评级对于样本主体评级下调超过2次的仅12.77%。
3、评级调整前瞻性
从首次评级下调日至违约日距离来看，YY评级首次下调主要分布在1年以上，前瞻性较好，下调主体数量41家，占比29.08%；下调评级在6个月至1年的主体17家，占比12.06%；1个月以内下调评级的主体15家，占比10.64%。外部机构评级下调主要分布在3个月以内，其中一个月以内下调评级的主体33家，占比23.40%，是YY评级的2倍多；在1-3个月内下调评级的主体24家，占比17.02%；而在1年以上下调评级的主体仅8家，占比5.67%。YY评级的评级调整前瞻性更强。
通过以上分析我们可以发现，yy评级在违约预警的实操层面是明显强于惯用的外部评级的。因此在挑选政信产品时，我们应当提高自己的认知水平和风险意识，综合使用好外部信用评级和yy评级等信用工具。当下经济形势和环境要求我们，稳定是第一位的，永远记住收益与风险并存。固收虽然是唯结果论的，但不能说兑付了就是好项目，有时候只是运气好，但如果一直游走在危险边缘，谁能保证自己运气会一直好，有时候看着差的是千几或者1%的收益，实质背后的风险天差地别，稍有不慎赌输一次，结果就是归0。
1、相同区域，优先考虑主体评级AAA的平台，但AAA平台成本相对较低且很少出现，综合考虑收益性价比，至少要求有一个AA+平台或者捆绑两个及以上AA平台。
2、外部评级满足基本要求的同时，yy评级以上7的平台优先考虑，如果出现yy评级5-6的平台，则可以毫不犹豫出手。（牢记数字越小等级越高）
3、若主体过去一年yy评级发生大幅调整，则应当尽量回避。比如山东潍坊高密城投yy评级3连降，近期发生非标违约也就在预料之中。
作者简介：某信托公司高级财富顾问，金融从业8年，服务高净值客户110人，累计兑付信托资产规模50亿以上。曾先后就职于第三方财富、证券公司、信托公司等金融机构，经验丰富，信托投资咨询可加关注并私信作者。
